Foto: mascus.cz
Akciový trh by měl odrážet názory mnoha tisíců lidí na to, jak se bude vyvíjet hospodaření obchodovaných firem a částečně i celá ekonomika. K účelu zjištění situace u velkých globálních firem se používá Catterpillar.
Catterpillar má nyní kapitalizaci kolem 68 miliard dolarů. Cena akcie se pohybuje na stejné úrovni jako v polovině roku 2017. Z dlouhodobého hlediska se nedá hovořit o nějakém propadu. Podle Morningstar by měl být dopad koronavirové krize tlumen strategií fimry zaměřenou na poprodejní služby a další technologie. V roce 2009 se tržby firmy propadly o 39 %, odhad pro letošní rok je pokles asi o 15 %. Ziskovost by však měla spadnout až o polovinu kvůli fixním nákladům a mimořádným výdajům spojeným se současnou krizí.
V posledních třech letech firma vydělala na provozním toku hotovosti 5,7, 6,5 a 6,9 miliard dolarů. Na volném toku hotovosti pak FCF CAT vydělal 3,4, 3,6 a 4,2 miliardy dolarů. Co se týče návratnosti, ta by se nyní pohybovala kolem 7,8 %. Pokud by firmě letos FCF kleslo na polovinu, jak by to mělo být podle Morningstar u zisků, do roku 2022 by se opět dostalo zpět na 4,2 miliardy dolarů.
Odhadnout současnou rizikovou prémii akciového trhnu je nelehké, takřka nemožné. Pokud by prémie stoupla stejně, jako riziková prémie u junk dluhopisů, vzrostla by o cca 8%. Současná hodnota toku hotovosti u CAT by pak dosahovala jen asi 20 miliard dolarů. Pokud by vodítkem byl růst rizikové prémie u BBB obligací, zvýšila by se prémie u akcií o necelá 4 %. Současná hodnota by tak dosáhla asi 30 miliard dolarů.
Ziskovost firmy byla v minulém roce z hlediska posledních deseti let dost vysoko. Scénář s růstem FCF ve výši 2 % ročně předpokládá rychlý návrat k relativně vysokému standardu. Pokud by se situace velmi rychle uklidnila a riziková prémie se vrátila na původní standard, nedá se předpokládat, že by výnosy vládních obligací zůstaly na současných mimořádně nízkých úrovní. Skloubit opadnutí averze k riziku (pokles rizikových prémií) nejde moc skloubit s extrémní poptávkou po bezrizikových aktivech.
Pokud by se výnosy vládních obligací vrátily na původní úrovně, stejně jako prémie, musel by CAT na ospravedlnění své kapitalizace generovat následující FCF:
Při normalizaci kapitálových trhů, bezrizikových výnosů a rizikových prémií by do deseti let muselo FCF firmy ve srovnání s rokem 2019 vzrůst více než dvojnásobně. Žádné větší a dlouhodobější problémy by tedy ve světové ekonomice neměly nastat. Spíše naopak, po jednoletém až dvouletém propadu ziskovosti by měly nastat zlaté časy. Tento graf ignoruje současná dění a počítá s tím, že požadovaná návratnost je na dřívějším standardu. Současnou kapitalizaci by pak ospravedlnil desetiletý růst FCF o 6 – 7 %, následně klesající ke 2 %.
Zdroj: patria.cz
